全球債市異動背後的深層隱憂

近期全球長債市場劇烈波動引發廣泛關注。英國30年期國債收益率攀升至1998年以來高位，美國30年期國債利率亦逼近5%關鍵水準。歷史資料顯示，過去十年中9月往往是債市表現最差的月份，而當前債市疲軟態勢仍在延續。洪灝指出，這一現象背後存在多重驅動因素：通脹預期反復、財政赤字惡化以及期限溢價（Term Premium）抬升。尤其值得警惕的是，儘管美國上半年徵收了約2000億美元關稅，其財政赤字卻不降反升，市場對長期債務融資能力的擔憂正持續發酵。全球央行拋售非美債券的行為，進一步加劇了長端利率的上行壓力。

黃金白銀的逆勢突圍與邏輯重構

在傳統認知中，利率曲線整體上移通常利空黃金，但當前市場卻呈現截然不同的圖景：黃金價格屢創歷史新高，白銀亦觸及15年高位。洪灝認為，這一反常現象的核心邏輯在於全球信用體系的動搖。當長端利率上升並非源於經濟增長預期，而是由財政赤字和通脹擔憂驅動時，貨幣購買力的貶值風險將顯著推升黃金的避險吸引力。他強調："5000年人類文明史已驗證黃金是普世接受的終極貨幣，這一地位至今未被任何資產取代。"央行持續增持黃金儲備的趨勢，以及美國債務問題與全球通脹的長期性，共同構成了黃金牛市的基礎。2025年黃金累計漲幅已超30%，洪灝預判其需求將持續增長，突破當前高位仍是大概率事件。

A股估值爭議與牛市動能解析

針對市場對A股"泡沫化"的質疑，洪灝通過多維度數據予以反駁：

• 估值水準：滬深300動態市盈率約10倍，仍是全球最具性價比市場之一；
• 杠杆風險：融資餘額占總市值比例遠低於2015年峰值，且專業投資者杠杆工具使用屬合理範疇；
• 經濟指標：股市總市值/GDP比率接近100%，顯著低於美日等發達市場泡沫期水準（200%以上）。

儘管8月A股快速上漲引發調整擔憂，但洪灝指出當前行情與2015年有本質區別：本輪上漲主要由險資等機構資金驅動，散戶開戶熱情尚未過熱。更關鍵的是，居民存款規模已突破160萬億元，企業+政府存款合計達350萬億元，龐大的潛在資金池為市場提供充足流動性支撐。他特別強調："真正的牛市必然以突破歷史新高為標誌。若指數始終在2萬至3萬點區間震盪，只能視為修復而非趨勢反轉。"

加密貨幣的狂熱與監管困局

在討論新興資產時，洪灝對加密貨幣熱潮持審慎態度。他肯定區塊鏈技術的革新性，但尖銳指出當前市場的核心矛盾：去中心化理想與監管現實的衝突。"當技術剝離中心監管節點後，中小投資者權益如何保障？"這一關鍵問題尚未得到解決。尤其在美國放開監管的背景下，項目魚龍混雜風險加劇。洪灝認為，標準化金融資產（如債券、股票）的代幣化具備可行性，但非標資產（如房地產、藝術品）因難以標準化，其代幣化實踐多停留在概念階段。投資者需警惕"萬物皆可代幣化"的過度宣傳，避免重蹈互聯網泡沫期盲目追捧的覆轍。

實戰策略：聚焦核心賽道與時機把握

• 黃金配置：持續看好黃金避險屬性，建議關注黃金ETF及實物金；
• A股佈局：重點聚焦創新科技、生物醫藥、新消費三大領漲板塊，警惕短期回檔風險。洪灝建議投資者在3700點附近逐步建倉，避免追高；
• 港股聯動：A股走強將帶動港股，但需注意港股彈性可能弱於A股；
• 債市警示：長債利率上行趨勢未止，需防範"通脹驅動型利率上升"對風險資產的衝擊。

結語：牛市的真正起點

洪灝以全球市場歷史規律為鑒強調："日本、歐洲及MSCI全球指數的長期牛市，均以突破歷史高點為開端。"當前A股正處於關鍵轉折視窗，政策層面需避免過度干預壓制市場信心。隨著居民預期改善與增量資金入場，中國資產重估（revaluation）進程或將加速。投資者應保持戰略定力，在震盪中把握優質資產的配置機遇，迎接真正牛市的到來。